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　　文章来源：汇通财经

　　周三（2月26日）亚市早盘，现货黄金窄幅震荡，目前交投于5150美元/盎司附近。周二（2月24日）现货黄金价格出现显著回调，一度下跌近2.5%至接近5094美元，收报5141.43美元/盎司，跌幅约1.65%，从而中断了此前连续四个交易日的上涨行情。这一轮调整主要源于市场获利了结行为叠加美元指数的明显走强，导致以美元计价的贵金属承压下行。周二金价在触及近三周高点后转跌，回吐了周一的大部分涨幅，日K线形成“吞没”看空信号，显示短期多头动能有所减弱。

　　尽管价格出现回落，但仍有逢低买盘提供支撑，交易参与者高度关注即将于稍后（北京时间周三上午10：00）公布的美国总统唐纳德·特朗普国情咨文讲话内容。该讲话预计将涉及财政政策、贸易关税及国际关系等关键议题，或为市场提供进一步的方向指引。同时，美联储官员近期持续释放的鹰派信号继续支撑美元汇率，例如波士顿联储主席苏珊·柯林斯明确表示，鉴于劳动力市场数据改善且通胀风险犹存，利率将在较长一段时间内维持不变。这种货币政策预期进一步强化了美元的吸引力，对黄金构成直接压制。

　　获利回吐与美元强势成主要下行驱动，地缘不确定性提供底部支撑

　　黄金在触及多周高点后，部分持仓者选择锁定前期涨幅，导致卖压逐步显现。这种典型的获利了结现象在价格快速拉升后较为常见，直接削弱了黄金的短期上行动能。与此同时，美联储官员的连续鹰派表态为美元提供了坚实支撑，进一步加剧了黄金的相对弱势表现。作为以美元计价的商品，黄金价格天然与美元指数呈现负相关关系，当美元走强时，黄金往往面临调整压力。

　　然而，黄金的下行空间并非无限。美国贸易政策领域的持续不确定性以及中东地区紧张局势的潜在升级，成为限制黄金跌幅的重要因素。金价周二在跌至5100下方后快速回升，收盘于5140关口附近。尽管美国最高法院否决了特朗普总统此前部分关税措施，但特朗普随后宣布将对全球进口商品的临时关税税率从10%提升至法律允许的最高水平15%，这一表态再度引发市场对美国贸易立场的困惑与担忧。此外，美国与伊朗将于日内瓦展开新一轮谈判，伊朗外长表示仍存在通过外交途径解决问题的较大可能性。但若美伊关系出现任何恶化迹象，传统避险资产黄金往往会迅速获得资金青睐，从而在短期内形成有力反弹支撑。

　　法国兴业银行深度剖析：黄金重估难解美债困局，却可重塑财政观感

　　尽管近几个月全球央行黄金购买节奏有所放缓，法国兴业银行商品研究团队仍维持乐观预期，认为官方部门需求将在春季逐步回暖。该行最新贵金属报告从历史视角审视了黄金在央行资产负债表中的独特定位，强调黄金本质上不同于政府债务或其他常规储备资产，而是作为战略性锚定物存在。

　　报告指出，黄金在全球外汇储备体系中将继续占据核心地位，尤其在官方黄金储备总量已于近年首次超过美国国债持有规模（自1996年以来首现）这一里程碑背景下。分析师强调，黄金并非用于短期财政融资的工具，而是作为“信任的锚点”——具备高流动性、无负担、无交易对手风险等特性，主要服务于维护货币信誉、增强信心以及提升体系韧性。它独立于日常政治决策之外，作为极端情景下的最后储备而存在，而非解决结构性财政失衡的权宜手段。正因如此，黄金无法被视为真正意义上的债务削减工具，其核心价值在于免受短期政策干扰，并在危机中提供稳定支撑。

　　在全球主权债务快速膨胀、地缘政治风险持续升温的宏观环境下，黄金作为“信任锚点”的吸引力愈发凸显。法国兴业银行认为，随着对法定货币信心的周期性考验加剧，央行不太可能放弃这一独特资产。

　　特别针对美国，该行深入探讨了黄金储备估值争议。以当前市场价格计算，美国债务与黄金持有量的比率约为29：1，与日本、英国等国相比并无显著异常。但由于美国仍沿用1973年以来固定的法定金价42.22美元/盎司进行会计核算，导致每1美元黄金对应约3484.5美元债务，形成全球范围内极为突出的“债务-黄金价格失衡”现象。

　　报告回顾了大萧条时期罗斯福总统将金价从20.67美元重估至35美元的历史先例，该举措瞬间扩大了财政部黄金支持的资产负债表规模，并导致美元实际贬值约41%，有效缓解了货币紧缩与通缩压力。当前，美国联邦债务已突破38万亿美元大关，而会计金价仍停留在42.22美元/盎司。若假设未来将金价重估至约5000美元/盎司水平，可在账面上产生约2.1万亿美元的估值收益，相当于当前总债务的5%-6%。然而，分析师明确警告，此类重估仅能改善财政表象、争取时间并重塑黄金在货币体系中的角色，却无法从根本上解决美国长期财政赤字与债务可持续性难题，反而可能被市场解读为系统性压力的信号。

　　地缘冲突升级情景下，Natixis预判黄金或冲刺5800美元高位

　　中东地缘政治紧张局势的反复升温，已成为近期黄金市场的重要推动力。Natixis贵金属分析师Bernard Dahdah在最新报告中指出，若美伊对峙进一步升级，避险需求集中爆发可能推动金价在短期内上涨15%左右，价格区间有望快速触及5500-5800美元/盎司。他观察到，自特朗普政府对伊朗释放更强硬信号以来，黄金已多次展现出避险属性反弹特征，上周一度突破5000美元整数关口，尽管未能稳守5200美元上方，但下方支撑相对稳固。

　　Dahdah同时提醒，纯避险驱动的涨幅往往呈现高波动特性，一旦冲突局势出现缓和迹象，涨幅可能在数天至数周内迅速回吐，即使地缘事件本身持续时间更长。针对潜在冲突规模，Natixis判断特朗普团队大概率延续“有限行动”策略，主要针对伊朗高层顽固人物实施精准打击，同时保留现有政权架构与安全体系完整性，类似于此前在委内瑞拉的操作路径，而非布什政府时期在伊拉克、阿富汗推行的全面政权更迭模式。该行预计此类中东危机周期可能维持在一个月左右。

　　内外承压寻求转机，特朗普国情咨文力拼“政策翻身”

　　美国总统特朗普将于当地时间周二（北京时间周三上午10：00）向国会发表国情咨文，正值其执政13个月以来内外交困之际。民调显示其支持率下滑，民众对生活成本上涨不满，伊朗局势紧张加剧，同时最高法院刚推翻其全球关税举措，经济数据放缓超预期。

　　特朗普预计将首次公开阐述对伊朗政策，宣传其促成和平协议的“政绩”，并辩称最高法院的关税裁决有误，概述替代法律依据以恢复大部分关税。白宫幕僚敦促其聚焦经济议题，宣扬股市上涨、减税立法及边境政策成果，以争取选民支持。

　　20多名民主党议员选择缺席国情咨文演讲，改在国家广场举行户外集会，称将对特朗普政绩进行“更诚实的描述”。去年部分民主党人在演讲期间曾离场抗议，今年两党对立态势持续。

　　特朗普素来即兴发挥，此次演讲被特意预留空间，但其偏离主题的倾向可能带来风险。共和党策略师称这是其“唯一一次让全世界关注的机会”，需避免跑题以巩固选民基础。